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阿里巴巴能否成为中国的下一个市值1000亿美元的上市公司？
这家总部位于杭州的电子商务巨头一直对上市时间讳莫如深，但作为该公司的创始人，马云迟早要为他的支持者创造退出机制，更不用说渴望变现股权的员工了。而IPO（首次公开招股）显然是最可能的解决方案。所以，现在是时候关心阿里巴巴的估值了。
阿里巴巴的主要业务是销售。该公司的天猫商城为耐克和联合利华等著名品牌提供了一个卖场，而淘宝则专注于C2C交易。与之最相近的美国同行或许就是亚马逊和eBay了。可惜，从估值来看，很难找到与之类似的对象：与亚马逊不同，阿里巴巴没有自己的库存，也不负责管理仓库；与eBay不同，它的多数营收都来自广告，而不是向用户收取的费用。
与此同时，该公司的服务范围还在扩大，导致估值难度进一步加大。根据中国互联网络信息中心的数据，中国去年的电子商务市场规模达到2040亿美元，阿里巴巴占据了绝大多数。除此之外，该公司还拥有移动操作系统，为商家提供融资渠道，甚至开始为消费者提供贷款。该公司战略主管表示，他们计划成为“全世界最大的数据分享平台”。
幸运的是，我们可以了解到阿里巴巴的两个关键数据。一个是销售额，另外一个则是从每笔交易中抽取的“分成”。这些“分成”可能来自广告或交易费用，也可能二者兼有。但最终，这都代表了该公司可以从卖家身上获取的收入。贷款等其他服务或许也可以创造收入，但现阶段的主要目的还是为了挽留用户，保住市场份额。
估值测算
我们来做一次简单的估值测算。第一个问题是市场规模有多大。假设中国电子商务市场今后两年保持35%的增长，阿里巴巴也维持现有的80%左右的份额，该公司2014年的交易额就将接近3000亿美元——超过eBay集市2012年总交易额的4倍。
再假设阿里巴巴可以将“分成”比例提升到5%——大约达到现有水平的两倍。目前，淘宝卖家可以免费使用该网站，但由于已经实现了一定的规模，阿里巴巴可以利用其多达5亿的用户所产生的“网络效应”赚取更多利润。既可以对交易收费，也可以出售更多精准广告。5%的“分成”仍然只有eBay的三分之一，但却会为阿里巴巴带来150亿美元的营收。
下一个问题是盈利能力。假设阿里巴巴的营业利润率为30%——与2012年9月的水平相当，这也是该公司最近一次公布这一数据——而且像很多中国高科技公司一样享受15%的税率，那么其2014年的利润将达到38亿美元。参考腾讯最近25倍的动态市盈率，阿里巴巴的估值约为950亿美元。
在实际情况中，还有很多因素会对阿里巴巴的估值产生影响。马云还需要考虑股市周期和技术周期。由于有很多海外股东，阿里巴巴很有可能需要到境外上市，那里的投资者在估值时也会综合考虑中国的监管、经济和财务行为。
百度、人人和新浪等公司的估值表明，企业股价表现未必总能反映基本面。
估值瞬息万变。Facebook在2010年末的融资中获得了500亿美元的估值，2012年IPO时却高达1040亿美元，现在则缩水了三分之一。雅虎最近将其所持的半数阿里巴巴股权卖回给该公司时，对阿里巴巴的估值只有400亿美元。但由于雅虎身处困境，因此通过这种双边谈判得出的估值与股票市场的估值仍有很大差异。
另外，互联网公司有着与生俱来的不稳定性。超高的利润率背后是残酷的竞争，颠覆性的技术可能会给成熟的模式带来意想不到的冲击。微软和网景已经证明，无论看似多么无懈可击的市场地位，都有可能瞬间丧失或瞬间获得。由此看来，倘若能够获得12位数的估值，阿里巴巴应该尽早上市。 |
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